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2025年11期

《新财富》杂志是一份面向海内外公开发行的大型商业财经类月刊。《新财富》杂志拥有新闻及财务专长的编辑及研究员、世界银行顾问及专家学术指导、国内外研究机构鼎力支持。

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智库 | 股市回暖，居民如何理财？

智库 | 股市回暖，居民如何理财？

资产配置有效的理论根基在于经济周期的轮动，改进版投资时钟为动态配置提供依据。传统的美林投资时钟将经济周期划分为衰退、复苏、过热、滞胀四个阶段，分别对应债券、股票、商品、现金的表现优势。改进版模型进一步引入流动性指标（名义利率与实际利率），将周期细分为七个阶段，更精准地刻画了中国大类资产轮动规律。历史数据显示，不同阶段中强势资产表现突出，如衰退后期债券占优，复苏前期股票领跑，为战术配置提供理论支持。
封面 | 增长失速，治理失守　光大银行何以落后

封面 | 增长失速，治理失守　光大银行何以落后

近年来，光大银行增速显著跑输银行业大盘。2019—2024年，其总资产、总负债增速均低于全国银行业超10个百分点，核心的贷款业务增速更低于行业17个百分点。 2022年以来，光大银行营收已四连跌，为股份行中唯一。其减收增利背后，则是净息差已迫近不良率，通过少计提百亿规模的信用减值损失来增厚净利润的空间缩小，公允价值变动净收益高度不稳定等挑战。业绩失速同时，其违规频发、高管频繁落马，监管处
商业 | 光伏“市值一哥”：领跑两大赛道，成就安徽首富

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阳光电源以逆变器起家，连续10年霸占“榜一”，但近年出货量增幅明显低于全球整体水平，2024年市占率只比华为高0.4个百分点，2025 年或被拉下王座。储能系统是阳光电源如今的最大亮点。2025年上半年，其储能系统出货量增加1.5倍，全年市占率有望超过特斯拉，拿下全球第一。高营收增速叠加高毛利率，使储能超过逆变器成为公司最大收入和利润来源。在与宁德时代等上游电芯厂商的博弈中，阳光电源话语权提升
商业 | 江阴“男人衣柜”闯港股，求解“类金融”之困？

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海澜之家携A 股上市后分红超过210 亿元的光环冲击港股，但其背后不乏隐忧。业绩上，其近年营收呈“微增”与“下滑”交替态势，2025年上半年营收微增1.73%，但净利润下降3.1%，主品牌收入连降，团购定制与其他品牌收入体量小且成本高，海外营收占比则不足2%。存货问题突出，2025年上半年存货达102.55亿元，占净资产的57.83%，周转天数达到323天，一年以上库存占比高。资金
商业 | 华为骁将自立门户，三年打造储能黑马

商业 | 华为骁将自立门户，三年打造储能黑马

许映童曾任华为光伏、昇腾计算业务总裁，带领团队多年“霸榜”全球光伏逆变器出货量第一名。2022年，他携众多华为骨干另立门户，杀入储能赛道。创办仅三年，思格新能源便在可堆叠分布式光储一体机解决方案市场拿下28.6%的份额，排名全球第一。其超过60%的收入来自欧洲。快速扩张带来较大资金缺口，思格新能源三年融资六轮，估值增加40倍，高瓴参与投资两轮，至IPO前浮盈大约3倍。IPO前，近三成员工持有思格新
商业 | 出口之王开启资本引擎，全球化电动化换挡提速

商业 | 出口之王开启资本引擎，全球化电动化换挡提速

奇瑞汽车赴港上市，是其国际化发展的重要里程碑。 2024年，奇瑞汽车销量达229.5万辆，同比增长49.4%。其不仅是国内大型车企中，唯一一家实现新能源汽车销量、燃油车销量、国内销量、海外销量同比增长均超过25%的厂商，更凭借49.4%的销量增速位居全球前二十大乘用车公司之首。奇瑞汽车赴港上市后，将继续投入开发新能源汽车，为市场推出更多的“国民神车”，进而提升新能源产品及营收占比。港
商业 | 紫金矿业拆“金”上市，采金业最大IPO诞生

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金价大涨之际，紫金矿业分拆紫金黄金国际在香港上市。后者挂牌首日市值冲破3000亿港元，超过山东黄金，成为国内“黄金第一股”。按照黄金产量，坐拥八大“金山”的紫金黄金国际，在全球排第11名，由于其增长远超过同行，2025年有望进入前十。资本江湖风云变幻，创业板龙头宁德时代的市值一度超过贵州茅台，如今，紫金系4家上市公司的总市值也已破万亿元，彰显黄金作为避险资产的神力。金价持续攀升，吸引众多买
商业 | AI引爆教育革命：奇点时刻，风口何在？

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教育行业因场景清晰、数据丰富、需求刚性，正成为AI技术落地的黄金赛道。伴随着DeepSeek的接入，创新的教育类智能硬件和软件应用不断上线。在硬件领域，学习机、学练机、词典笔保持较快增长势头；在软件领域，ToC的AI教学类产品通过算法分析学情数据、动态定制学习路径，智能化重构教学流程，在教学、答疑、语言学习、考证培训等方向充当学生的学习助理，ToB的AI助教类产品如谷歌基于大模型Gemini推出的
金融 | 从欧盟到东盟，新航海时代ESG合规指南

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海外市场复杂且不断更新的ESG合规标准，为出海企业带来了新挑战。其中，连续五年作为中国第一大贸易伙伴的东盟，尚未建立统一的ESG立法框架，各成员国在ESG监管方面的侧重点差异显著，出海企业需采用“一国一策”的精准战略适配。作为中国第二大贸易伙伴的欧盟，ESG监管已向务实转型，但中国出口优势企业在核心议题上仍需坚持严苛标准，尤其是在新能源与高端制造出口领域，需加强资源循环与产品可持续性、能源转型
金融 | 浙民投天弘收购ST生化：敌意要约收购上市公司第一案

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中国资本市场上，第一起以敌意要约方式取得上市公司控制权的案例，是杭州浙民投天弘投资合伙企业（有限合伙，简称“浙民投天弘”）要约收购ST生化（000403）。这起收购耗时半年之久，自2017年6月28日发出要约收购报告摘要开始，于当年12月初获得成功，此时，浙民投天弘及一致行动人合计持有ST生化29.99%的股权，成为其控股股东。浙民投天弘入主后，通过改善公司治理、进行业务整合和提升，推动S

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